Экономика России с начала СВО

[augean_stables]

С начала 2025 ключевые драйверы экономического роста утрачены, с окт.24 экономика России, по сути, в стагнации (совпало с кредитным циклом), а в плюсе экономику удерживает бюджетный импульс, транслируемый через ВПК, строительство, госуправление и обеспечение военной безопасности.
Поддерживать бюджетный импульс не представляется возможным, т.к. параметры бюджета выходят за границы плана, что требует экстренной нормализации (снижения расходов на 3-4% г/г по номиналу в 2П25), поэтому на фоне жесткой ДКП, кадровых и ресурсных ограничений вторая половина 2025 окажется сложной (устоять в плюсе – уже успех).

Однако, до 2025 экономика России показывала чудеса устойчивости и вот, как это было:

С 4кв21 по 1кв25 включительно экономика России выросла на 6%, а по валовой добавленной стоимости отраслей рост составил 7.2%, из которых чистые налоги на продукты минус 1.2 п.п

Какие сектора российской экономики обеспечили положительный вклад в ВДС всей экономики с 4кв21 по 1кв25?

• 2.2 п.п – Деятельность финансовая и страховая;
• 2.19 п.п – Обрабатывающие производства;
• 2.05 п.п – Государственное управление и обеспечение военной безопасности;
• 1.17 п.п – Строительство.

Эти 4 сектора, представляя 36.3% от всей экономики России, сформировали 7.61 п.п положительного вклада в общем росте на 7.23%, соответственно все остальные 16 секторов интегрально в минусе почти на 0.4 п.п.

Чувствительный положительный вклад также обеспечили:

• 0.6 п.п – Деятельность в области информации и связи за счет эффекта ИТ компаний;
• 0.35 п.п – Деятельность профессиональная, научная и техническая;
• 0.25 п.п – Деятельность административная и сопутствующие дополнительные услуги;
• По 0.23 п.п два сектора – Транспортировка и хранение и деятельность гостиниц и предприятий общественного питания.

В минусе с начала 2022 года 9 секторов, представляя 40.3% от экономики России.

Наибольший негативный вклад обеспечили:

• 1.06 п.п – Добыча полезных ископаемых;
• 0.57 п.п – Торговля оптовая и розничная за счет оптовой торговли сырьем;
• 0.28 п.п – Деятельность по операциям с недвижимым имуществом;
• 0.18 п.п – Деятельность в области здравоохранения и социальных услуг;
• 0.07 п.п – прочие сектора.

Говоря об экономической чуде, имеем в виду финансы, обработку, госуправление за счет военной сферы и строительство.

По крайней мере, финансы, обработка и строительство в гражданском секторе с начала 2025 уже не тянут, переходя в отрицательную зону, но нет перехватывающих и емких отраслей, способных заместить выпадающий импульс драйверов роста 2022-2024.

ИТ сектор из-за своего масштаба не потянет даже 1/10 части прежних драйверов роста, к тому же с середины 2024 в ИТ секторе намечается стагнация, а других опережающих отраслей пока не просматривается.







Paul Spydell