Отмена санкций – единственное, что может поддержать нефтегазовые доходы бюджета

[augean_stables]

✔️Нефтегазовые доходы федерального бюджета в мае 2025 г. сократились на 35% в сравнении с маем 2024 г., а в абсолютном выражении – на 281 млрд руб. (до 512,7 млрд руб.).

▪️ Ключевую роль сыграло падение цен на нефть: по данным Минфина, доходы по НДПИ на нефть снизились на 43%, или на 405 млрд руб.

▪️ Доходы по НДПИ и экспортной пошлине на газ снизились в общей сложности на 79 млрд руб., а по НДПИ на газовый конденсат – на 17 млрд руб.

✔️Учитывая повышение квот ОПЕК+ и торможение спроса на нефть в Китае из-за распространения электромобилей, средние цены Brent после 2025 г. не будут подниматься выше $65 за баррель (с поправкой на долларовую инфляцию).

▪️ В этих условиях потери бюджета будут зависеть от дисконта Urals к Brent, вернуть который к многолетней норме можно только за счет снятия санкций.

▪️ Внешняя политика будет влиять на нефтегазовые доходы сильнее, чем это было, к примеру, в 2022 г., когда временный рост цен компенсировал потери от увеличения дисконта.

✔️Поддержать бюджет также может пересмотр политики субсидий для НПЗ, однако выплаты по демпферу, обратному акцизу и инвестнадбавке и так снижаются.

▪️ В мае 2025 г. их объем был в два с лишним раза ниже, чем в мае 2024 г. (153 млрд руб. против 371 млрд руб.), в том числе из-за падения европейских цен на бензин и дизель, учитывающихся в правилах расчета демпфера.

Родионов

*
Субсидии по демпферу – на минимуме за полтора с лишним года




✔️ Выплаты по демпферу в мае 2025 г. составили 42,5 млрд руб. По данным Минфина, это на 32% ниже, чем месяцем ранее, и на 79%, чем в мае 2024 г.

▪️ Ключевая причина – падение цен на нефть, которое привело к снижению «внешних» цен на нефтепродукты.

▪️ Несмотря на эмбарго ЕС, формула демпфера до сих пор учитывает цены на автомобильный бензин и дизель на хабе в Роттердаме. Чем ниже «внешняя» цена, тем ниже гипотетическая экспортная альтернатива, которую формально призван покрывать демпфер.

✔️ Майский объем выплат стал минимальным за полтора с лишним года – с октября 2023 г., когда нефтяники лишились субсидий из-за скачка цен на Петербургской бирже.

Родионов

*
Треть российских НПЗ стали убыточными



✔️Сальдированная прибыль российских НПЗ снизилась на 94,3% по итогам I квартала 2025 г. в сравнении с аналогичным периодом 2024 г. и составила 26,1 млрд руб. По данным Росстата, доля убыточных организаций выросла с 20,7% в I квартале 2024 г. до 33,1% в I квартале 2025 г.

▪️ К финансовым потерям могла привести необходимость восполнения ущерба инфраструктуре НПЗ для поддержания выпуска топлива. Согласно отраслевым данным, производство автобензина в России в I квартале 2025 г. выросло на 3,4% (год к году, до 11,4 млн тонн), а производство дизельного топлива (ДТ) – сократилось на 1,7% (до 21,5 млн тонн), однако рынок ДТ всё равно остался профицитным.

✔️При этом начало года было благоприятным с точки зрения субсидий: в I квартале 2025 г. выплаты по демпферу, обратному акцизу и инвестнадбавке достигли в общей сложности 893 млрд руб., превысив уровень I квартала 2024 г. на 3%.

▪️ Однако за апрель-май 2025 г. субсидии НПЗ снизились в годовом выражении на 51% (до 344 млрд руб.), в том числе из-за снижения «внешних» цен на нефтепродукты, учитывающихся при расчете демпфера. Поэтому доля убыточных НПЗ может превысить треть по итогам II квартала 2025 г.

✔️Нефтяники могут компенсировать снижение маржи за счет повышения оптовых цен, особенно с учетом регуляторных изменений: Минфин планирует повысить порог отклонения биржевых цен на бензин АИ-92% с 10% до 20%, а на дизель – с 20% до 30% (допустимое отклонение учитывается при расчете демпфера).

▪️ Рост оптовых цен ударит по экономике независимых АЗС, не входящих в состав крупных сетей, что приведет к снижению конкуренции в рознице. Это будет способствовать ускорению розничных цен, темпы прироста которых пока что остаются в границах инфляции.

▪️ По данным Росстата, к 2 июня 2025 г. розничные цены на автомобильный бензин выросли на 2,7% в сравнении с концом 2024 г., а цены на дизель – на 1,8%, тогда как инфляция достигла 3,4%. Во второй половине года эта разница, скорее всего, будет сокращаться – как из-за последствий жесткой политики ЦБ, так и упомянутых рисков для топливного рынка.

Родионов